👨🏻‍💻 一飞周报

All about Money Business and Power.

1FC8605C-54D9-4C3A-A3D6-F8084BA3C53C.gif

<aside> <img src="https://raw.githubusercontent.com/harryyifei/icon-sets/master/ikonate/chat.svg" alt="https://raw.githubusercontent.com/harryyifei/icon-sets/master/ikonate/chat.svg" width="40px" /> Find me: Tweets or TG

</aside>

<aside> <img src="https://s3-us-west-2.amazonaws.com/secure.notion-static.com/d9542cea-fb07-4291-8db8-9a5f62e46686/ni-notion-box-n.svg" alt="https://s3-us-west-2.amazonaws.com/secure.notion-static.com/d9542cea-fb07-4291-8db8-9a5f62e46686/ni-notion-box-n.svg" width="40px" /> Page: harryyifei.notion.site

</aside>

<aside> <img src="https://raw.githubusercontent.com/harryyifei/icon-sets/master/icon8/list-ol.svg" alt="https://raw.githubusercontent.com/harryyifei/icon-sets/master/icon8/list-ol.svg" width="40px" />

导览

</aside>

📊 市场

市场观察

<aside> 💬

多种类的市场分析，从资金成本、商品价格以及风险资产走势方向进一步观察市场走势。

标普500指数 SPX

标普本周走完一个 V 型。周三 FOMC 三票主张加息，指数单日跌 1.52% 收 7,316.15，为七周以来最差；周四被微软财报整段抹平，收 7,437.63。四天净涨 0.35%、几乎回到原点，但距 6 月 2 日的纪录收盘仍差 2.26%，高位盘整的格局并未改变。延续上期的提醒：8 月是美股季节性最弱的月份之一，指数的平静不等于风险的消失。

image.png

费城半导体指数 SOX

费半是本周波动最大的品种。周三收 10,447.49，自 6 月 22 日高点回撤 28.6%，二次确认熊市；周四被微软的 Azure 数据点燃，单日涨 8.19% 收 11,302.99，为 2025 年 4 月以来最大单日涨幅，美光、SanDisk、拉姆研究均录得双位数反弹。但全周仍收跌 4.37%——指数层面的平静，掩盖了半导体在这四天里走完的一轮出清与反抽。这根巨阳属于叙事修复而非趋势反转，能否延续取决于 AI 资本开支继续兑现收入，不宜用单日定性。

image.png

美元兑日元 USDJPY

周四日元急升，美元兑日元自 163 上方一度下探 158 附近，盘中最大涨幅 3.3%，创 2023 年 12 月以来最强盘中表现，纽约尾盘收在 159.50 一线。据彭博对日本央行账户的推算，当局当天可能动用了约 8.45 万亿日元（约 530 亿美元）入场干预，若属实将是东京有史以来最大的单日操作——既显示了压制日元空头的决心，也说明这件事正变得越来越吃力。要留意的是干预能改变斜率、改变不了利差：真正的风险在套息平仓，美元走弱与长端收益率高企同时出现本已不寻常，日元若继续升值，carry unwind 会是下一个风险源。

image.png

FED FOMC

7 月 29 日维持 3.50%-3.75% 不变，但三位地区联储主席同时投下反对票、且全部主张加息，长端应声走陡，30 年期收益率突破 5.19% 创 2007 年以来新高。市场预期九月加息的概率升至 70%。

这场会议的完整拆解见本期「关键词」栏。

image.png

</aside>

💹 股票

微软 Microsoft

(NASDAQ: MSFT)

<aside> 📊

Q4 FY2026 财报 · 7 月 29 日盘后 — 营收 $90.01B、调整后 EPS $4.74，双双超预期；Azure 单季 +43%（指引 39%–40%）、全年收入首次突破 1,000 亿美元。股价盘后大涨 8.88%，一晚增加约 2,600 亿美元市值。上期谷歌同样 Beat、同样有 Anthropic 持股收益推高 EPS，股价却挖坑下杀——同一周、同一套配方，相反的结果。变量只有一个：capex 的方向。

</aside>

msft-googl-capex-verdict.svg

核心数据

项目 数据
营收 $90.01B，共识约 $87.61B，Beat
调整后 EPS $4.74 vs 共识 $4.24；其中 $0.33 来自 32 亿美元 Anthropic 持股收益
Azure +43%（恒定汇率），预期约 39.98%；全年收入首破 $100B
微软云 $59.30B，+27%；全年 $214B+
商业 RPO（合同积压） $678B，+84%；剔除 OpenAI 后仍 +25%
单季 capex $41B，同比 +70%——低于市场预估的 $42.37B；约 2/3 投向 GPU／CPU 等短周期资产
日历 2026 capex 指引 约 $190B → 约 $175B（含租赁会计重分类）
Q1 FY2027 指引 营收 $89.85–90.95B；capex 预计超 $50B，FY2027 全年同比再增

<aside> 💡

背景： 本周是名副其实的“超级周”——超大规模厂商财报与 FOMC 撞在一起。微软进场前的处境并不好：年内累跌约 18.6%、距历史高点约 29%，是自 2022 年以来最差的上半年。市场的计分牌已经换过（见上期谷歌）：不再问“有没有 Beat”，而是问“多投的每一美元，能不能换来加速的收入”。微软是本季第一家把这道题答完整的公司。

</aside>

需求侧：这一次拿出了硬证据