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多种类的市场分析，从资金成本、商品价格以及风险资产走势方向进一步观察市场走势。
周五的数据是真正的意外：7 月非农就业减少 2.3 万人，市场预期是增加 8.3 万；私营部门仅 +3 万（预期 +7.8 万）；平均时薪同比 +3.2%，低于预期的 +3.5%。失业率降到 4.1%，但原因是劳动参与率从 61.5% 降到 61.4%（五年多新低）——**这是人退出了劳动力市场，不是就业变好。**同周 Challenger 裁员数据创两年新低、初请 19.9 万——劳动力市场不是在崩塌，是在“冻结”：低招聘 + 低解雇，负值来自招聘端熄火。
定价的变化比数据本身更重要：10 年期收益率下行 5bp 至 4.63%；利率期货显示 9 月加息概率从数据公布前的 57% 降到 43.9%、按兵不动的概率升到 56.1%（LSEG），货币市场仍在为 2026 年内的一次加息定价，但时点已经从 9 月推到 12 月。这是本周风险资产走强的全部原因：并不是市场开始期待降息，而是加息被推迟了三个月。上期写过的那句话仍然适用：沃什减少前瞻指引之后，波动已经从“政策公布那一刻”转移到“每一份经济数据公布那一刻”。多说一句：“坏消息 = 好消息”有一个隐含前提——坏得刚刚好。若下月非农连续为负，叙事会从“不用加息”直接翻页成“衰退”，好坏消息的判定线本身会移动。
SPX本周是一个干净的“先冲高、再回吐、末日拉回”。周二单日涨 1.79% 收 7,736.52，是两个月以来首个纪录收盘；同日道指暴涨 907 点、首次收在 54,000 上方，纳指 +2.59%。周三周四回吐，周四收 7,709.96，11 个板块中有 8 个收跌；周五非农意外转负，市场读成“联储短期无需加息”，指数 +0.62% 收 7,757.64 再创纪录——全周 +3.6%，4 月以来最佳单周；纳指周五 +1.3% 收 26,690.62、全周 +5.2%，半导体 ETF（SOXX）全周涨超 7%，道指全周约 +3%。
GC油价下来，黄金反而上去了。本周伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡管理框架传出进展，OPEC+ 同时批准 9 月增产，布伦特全周约 −9% 跌回 82 一线；黄金则走出了一条逐级抬升的路径。以 COMEX 12 月合约计：周一、周二在 4,110–4,140 区间盘整；周三特朗普称霍尔木兹协议最快当天可成，盘中直拉到 4,245.80；周四开在 4,307，为 6 月 17 日以来首次站上 4,300、较周三开盘高出逾 4%；周五非农意外转负，从 4,298.30 再加速 +2.6% 至 4,411.70。全周累计涨约 7%，是 1 月以来最大单周涨幅。
顺序值得注意：本周单日涨幅最大的一天是周三，不是周五——推动它的是霍尔木兹，不是非农。这恰好印证了传导链条：能源价格回落 → 通胀预期降温 → 加息概率下修（9 月加息概率降到 43.9%）→ 持有无息资产的机会成本下降。StoneX 的 Matt Simpson 说得更直白：中东和平预期压住了通胀预期，黄金才得以从 4,000 上方的多周盘整中向上突破。也就是说，本轮黄金的上涨和原油的下跌是同一笔交易的两个腿——两边同时做，不是分散，是加仓。另一条买盘线值得单独记住：清算机构数据显示，中国机构投资者正持续增持黄金资产以对冲科技股波动，央行购金亦未停手。
最后补一个尺度：连日走强听起来很响，但金价距今年 1 月底约 5,600 的纪录仍低约 21%。这一轮是从年内低位的修复，不是创新高的突破——两者的仓位含义完全不同。
前 OpenAI 研究员 Aschenbrenner 的 AI 主题基金——7 月初规模峰值约 450 亿美元、上半年扣费后净赚 439%、杠杆约 4 倍——7 月 30 日因存储链多头暴跌触发追加保证金，盘前被三家主经纪商（高盛、摩根大通、美银）打包兜售，一次性清空全部公开股票多空仓位，约 160 亿美元由 Citadel 折价接盘，规模缩到约 100 亿。
这件事的价值不在八卦，在机制：它解释了 7 月末“史上最强财报仍被砸”的流动性一环（海力士营业利润同比 +557% 当日仍收跌 9.6%，正是其重仓），也解释了强平出清后本周半导体板块反弹的速度——砸下去和弹起来的是同一批筹码。“AI 循环融资”的担忧第一次以强平的形式具象化。
补一个细节：基金并没有死，靠 Anthropic 等未上市持仓，年内仍录得约 80% 的正收益——能加杠杆的那部分被强平，不能加杠杆的那部分活下来了。 这就是杠杆牛市的第一课：基本面正确，不等于你活得到兑现那天。
｜CNBC、彭博、英东、路透、CNN Business、TradingEconomics、美国劳工统计局（2026 年 7 月 30 日至 8 月 7 日）。数据截至 2026-08-07 收盘。
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(NASDAQ: AMD)
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Q2 2026 财报 · 8 月 4 日盘后 — 营收 $11.54B、调整后 EPS $1.66，双双超预期；数据中心单季 $6.72B、同比 +107%，首次占到公司总收入的 58%；Q3 指引约 $130 亿同样高于共识。股价盘后重挫 8.8%，一晚抹去约 700 亿美元市值。这是本季又一份“创纪录基本面 + 失败的价格行为”，但 AMD 的失分点和前面几家都不同：不是数字不够好，是毛利率没有跟着营收一起往上抬。
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| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 营收 | $11.54B，同比 +50%、环比 +13%；共识约 $11.3B，Beat 约 2% |
| 调整后 EPS | $1.66 vs 共识 $1.61，同比约 +82%（GAAP $1.38，含 $4.83 亿长期投资收益） |
| 数据中心 | $6.72B，同比 +107%、环比 +16%，占总收入 58%（去年同期 42%）；经营利润 $21.03 亿，去年同期为 −$1.55 亿 |
| 客户端与游戏 | $3.84B，+6%；客户端 +23%、游戏 −31%。分部经营利润反而从 $7.67 亿降至 $5.82 亿 |
| 毛利率与指引 | 调整后毛利率 56%（Q1 为 55%）；Q3 仍指引约 56%，营收约 $130 亿 ±$3 亿（+41% YoY），共识约 $125 亿 |
| 单季 capex | $8.08 亿，去年同期 $2.82 亿、上季 $3.89 亿；自由现金流环比 −39% |
| 股价路径 | 8/4 收 $518.58（+7%）→ 盘后 −8.8% → 8/5 收 $482.05（−7.0%）→ 8/6 收 $489.28（+1.5%）→ 8/7 随板块反弹（SOXX 全周涨超 7%） |
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背景： 这份财报的处境和上期微软正好相反。微软是在年内累跌 18.6%、距高点 29% 的坑里交卷；AMD 是在财报前五个交易日暴涨 21%、8 月 4 日再涨 7% 收在 $518.58（同一天标普与道指双双创纪录收盘）的高位上交卷，年内 +132%、约 60 倍远期市盈率（TTM 口径超过 160 倍）。同样一份 Beat and Raise，落在两个位置上就得到两种相反的反应——本刊 287 期写美光时那句话仍然成立：位置决定反应。
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