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📊 市场专栏

悲观预测

最近，各界精英通常汇聚在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛，探讨市场和经济问题。往年，“达沃斯共识” 可以作为一种有用的反向指标。但今年市场的混乱程度让这场论坛显得格外落寞，也使此次会议成为 50 多年来最悲观的年会之一。

最近，标普 500 指数从近乎进入熊市的水平反弹。但对于经济衰退是否即将到来这一问题，各国央行却还没有达成共识。正如许多公司在财报前瞻中提到的：尽管目前生意不错，但未来面临需求下降，经济前景不确定等负面影响。

渣打集团董事长韦浩思（José Viñals）表示：“所有与会者都很悲观，但我问他们现在生意怎么样，却是好声一片。这可能就是商业现实遭遇非常消极的宏观政治现实的结果。”

在疫情散去的一年，世界似乎面临更多难题，俄乌战争、能源危机、股市暴跌、粮食短缺、逆全球化以及中美意识形态的碰撞等等。如果是往年，我会告诉别人当发生危机的时候，要利用危机与市场低迷时期买入股票做长期投资。但现在的情况与过去十年完全不同，我们面临着一个新的紧缩货币时代。从历史的角度来看，资产价格在紧缩周期中将会逐步下跌。从大宗商品到股票再到债券都会经历一个价格循环。

估值水平

从估值的角度来理解可能更加清晰。根据 CAPE Shiller PE Ratio 可以直观地看到，尽管目前股指水平从 2021 年历史高的位置开始回落，但依然处于较高的位置。考虑到未来可能出现的经济衰退与国际局势动荡，股市整体估值水平继续回落的概率不可忽视。